easyMarkets易信：地缘冲突与美联储预期交锋：全球资产进入方向选择窗口lg...

上周全球市场继续围绕两条主线展开博弈：一是美国通胀与利率预期对美元、美股和贵金属的再定价；二是美伊冲突、霍尔木兹海峡风险以及停火谈判预期对能源与避险资产的扰动。美元指数逼近关键支撑，美元/日元受日本干预威胁压制，黄金守住重要技术区域，而国际油价则在冲突升级与谈判重启之间剧烈震荡。随着本周美国CPI、PPI数据公布，以及伊斯兰堡谈判窗口临近，市场或将迎来新一轮方向选择。

美元指数：关键支撑面临考验，跌破或打开新一轮下行空间

美元指数目前正徘徊在关键支撑区域上方，随着下行压力持续累积，市场正在逼近一个重要技术拐点。一旦跌破当前支撑区域，美元可能加速下跌。

美元指数回吐月初反弹涨幅，目前仍处于更广泛的下降趋势中。

指数正测试近期低点所在的关键支撑区域，下方还有更重要的斐波那契支撑。

若跌破支撑，可能意味着中长期跌势恢复；若企稳，则仍可能出现阶段性反弹。

本周美国 CPI 与 PPI 数据将成为关键事件风险。

关键技术位

阻力位：98.24、98.53、98.69/78

支撑位：97.88、97.50、96.88

美元指数持续承压，价格缓慢下滑至近期维持区间的重要支撑区域。整体趋势依然偏空，而市场缺乏像样的反弹尝试，也反映出卖压仍然占据主导。由于下方存在重要斐波那契支撑，因此当前区域的重要性进一步提升；若失守，未来几个交易日美元可能出现更快的下跌节奏。美元短期技术图形已经进入关键博弈阶段。

技术展望：

在多周下降趋势中，市场存在阶段性修复风险。如果本轮走势最终仍将继续下跌，那么反弹空间应受限于98.69，而只有日线收盘跌破97.88，才会确认下一轮下跌行情启动。

随后几天，美元指数自月低点反弹约1.5%，并一度单日收于98.97。但多头未能维持突破，最终回吐全部涨幅，并在上周收盘前重新回到支撑区域上方。

当前市场焦点集中在去年12月低点收盘位97.88。只有日线有效跌破这一位置，市场才可能进一步测试更重要的下方技术支撑。

从更细节的走势来看，美元指数仍运行在自3月高点延伸下来的下降通道内部。

此前价格自中轴线反弹后，在98.24附近——也就是年初开盘阻力区域——遭遇压制。后续阻力则位于约98.54附近的200日均线。

更关键的中期空头失效区域位于98.68/78，这一区域同时对应：

去年8月高点收盘位

2025年5月低点

3月底下跌行情的38.2%斐波那契回撤位

只有有效突破并日线收于该区域上方，才能暗示美元可能已经形成更重要的中期底部，并开启更大级别趋势反转。

下方方面，若美元继续走弱，则关键支撑关注97.50，也就是年度波动区间61.8%斐波那契回撤位。

一旦跌破该趋势线，美元可能重新进入新一轮下跌阶段。

后续支撑位则分别位于：

96.88：年度最低周收盘位

96.65：2025年最低收盘位

如果价格跌至这些区域，市场可能出现阶段性超跌或空头衰竭迹象。

本周市场还将迎来关键通胀数据：

周二公布美国4月消费者物价指数（CPI）

周三公布生产者物价指数（PPI）

此外，中东局势相关消息仍需密切关注，尤其是战争与避险情绪变化，可能继续影响美元走势。周线收盘情况也将为后续方向提供重要线索。

美元/日元：日本央行干预压制多头

强劲的美国经济数据、积极的风险情绪以及全球经济增长前景改善，本应推动美元/日元进一步上涨，但日本央行干预威胁以及市场对霍尔木兹海峡恢复通航的持续希望，继续将该货币对压制在数十年高点下方。

强劲美国数据与风险偏好继续支撑美元/日元上行，日本央行干预威胁与霍尔木兹海峡局势希望形成对冲力量，经济数据正扮演越来越陌生的次要角色，日本国债拍卖可能考验日本干预决心，而美元/日元继续被困于158下方窄幅区间。

美元/日元在新的一周开局时，依然处于一种近乎永久性的僵局之中。积极的风险情绪、强劲的美国经济数据以及全球经济增长背景改善，继续对该货币对形成上行压力。与此同时，日本央行持续存在的干预威胁，以及市场不断期待美国与伊朗最终达成和平协议、重新开放霍尔木兹海峡，又形成了几乎完美的对冲力量，使美元/日元继续被限制在多年高点下方的窄幅横盘区间内。除非市场出现自3月初以来主导行情的机制性变化，否则这种局面短期内似乎难以改变。目前，与伊朗战争相关的消息、原油价格的后续影响，以及日本当局是否继续试图阻止日元走弱，相比经济数据本身显得更加重要。

美国财政部长斯科特·贝森特在上周稍晚前往中国谈判途中访问日本，无疑将带来消息面风险，但他不太可能明确反对近期的干预措施。因此，除非他的言论明显偏离市场近几个月已经习惯的措辞，否则此次访问很难对美元/日元留下持久影响。市场将密切关注贝森特是否会重申此前的观点，即相比单纯干预汇市，提高日本利率可能是应对日元疲软更有效的方法。贝森特还计划与日本央行行长植田和男、财政大臣片山以及首相高市进行会面。

上周五美国4月非农就业报告公布后的市场反应，完美展现了传统市场关系崩塌的程度。纵观各个市场，你几乎无法察觉非农就业增长接近市场预期的两倍——这种程度的利好意外，通常足以引发美联储政策预期、美债收益率以及美元的大幅重新定价。虽然报告细节弱于标题数据，包括失业率未经四舍五入后小幅上升、劳动参与率降至多年低点、家庭就业人数连续第四个月下降，但市场几乎毫无波澜这一事实依然值得关注。美联储利率预期变化有限，美债收益率难以持续走高，而美元/日元依旧被困于持续数周的同一区间。如果如此强劲的非农报告都无法持续改变市场，那么其他次级经济数据又还能有什么作用？

这或许可以解释，为什么上周日本国债拍卖可能比美国经济数据日历更能影响美元/日元，尤其是超长期债券部分。早在伊朗战争与近期干预措施之前，市场其实已经非常明确地向日本政策制定者发出信号：为了匹配名义经济增长前景，以及日本庞大公共债务所带来的经济与财政不确定性，日本利率必须上升，否则日元就必须继续贬值来完成调整。而通过干预汇市，日本当局实际上是将这一压力重新转移回日本国债市场。值得注意的是，日本国债收益率几乎没有从近期高点明显回落，这引发了市场对持续压制日元贬值是否会削弱投资者对长期债券需求的担忧。因此，上周10年期与30年期日本国债拍卖可能成为关键事件。如果需求疲弱，长期收益率可能进一步上升，并考验日本财务省是否仍有决心继续通过干预日元来对抗市场力量。

美国方面，市场预计4月整体CPI与核心CPI月率分别上升0.6%和0.3%，按年化计算，这依然远高于美联储所谓2%的通胀目标。但能源价格上涨可能只是暂时性的，而劳动力市场目前更多呈现稳定而非过热状态，因此美联储整体上暂时仍可能忽略这一通胀冲击。相反，如果通胀压力开始更明显地传导至除住房外的核心服务价格，那么市场担忧可能会加剧，因为这一部分与工资压力之间关系更强。至于PPI，市场关注重点将集中在那些会直接影响美联储偏好的核心PCE平减指数的组成部分，而核心PCE将在本月稍晚公布。零售销售方面，在3月表现强劲之后，市场关注消费强势是否延续至4月，尤其是在汽车以外的消费领域。在当前环境下，如果有哪个分项会对市场产生更大影响，那么可能会是直接计入GDP计算的控制组销售数据。

从技术面来看，目前甚至不愿意参考震荡指标，因为疑似干预已经完全改变了这些指标的信号意义。虽然干预阻止美元/日元重新回到过去两个月的窄幅交易区间，但也并未真正改变整体技术格局，只是将汇价重新推入一个新的横盘区间。每当价格逼近此前区间底部附近的158时，都会出现强劲卖盘，从而压制上涨尝试；而在155.65下方，则存在大量买盘，每当市场快速下跌时都会吸收抛压。这两个位置仍然是上周交易者需要重点关注的关键水平，同时还需关注位于区间上半部的100日均线。如果持续突破158上方，则将打开进一步上涨空间，目标关注50日均线与159.00，随后则是更关键的160整数关口。下行方面，需要注意的是，上周三日本长假最后一天出现的疑似干预行情，恰好在自去年4月“解放日低点”以来形成的上升趋势线前止跌。虽然这条趋势线已经有一段时间未被测试，但在形成初期曾多次获得验证。因此，如果当前横盘区间最终向下破位，那么154.45支撑位以及200日均线，将成为需要重点关注的关键下行水平。

上周区间震荡格局可能仍将维持。但如果一定要选择方向风险，那么目前依然认为风险略微偏向上行，而非下行。

黄金：住关键支撑，区间突破在即

XAU/USD在经历大幅抛售后出现反弹，并守住了一个关键支撑区域。价格目前正在支撑位上方整理，随着5月开盘区间逐渐形成，市场正等待突破方向。如果跌破支撑，将意味着更深层次的回调；而若突破短期阻力，则可能打开下一轮上涨空间。未来市场仍面临重要事件风险，包括伊朗战争谈判与相关新闻，以及美国CPI和PPI数据公布。

关键阻力位：4894、5025、5279 关键支撑位：4493-4540、4319、4098-4112

黄金在经历快速下跌后，正在尝试企稳。XAU/USD自关键支撑区域反弹，而这一位置可能决定更大级别趋势方向。当前区域已经成为一个重要拐点：如果价格能够持续守稳，则有利于恢复上涨；反之，一旦跌破，则可能意味着更深层次修正行情展开。随着5月开盘区间逐步形成，市场焦点正转向价格如何对这一关键区域作出反应。黄金周线技术图形目前已经进入关键博弈阶段。

在上个月的黄金技术展望中，我们曾指出，XAU/USD已经结束连续四周上涨走势，并在历史高点周收盘阻力位下方运行。从交易角度来看，如果黄金仍处于上涨结构中，那么跌幅应受限于4493，而只有收盘突破4894，才可能推动下一轮上涨展开。随后黄金自高点回落超过7.7%，上周一度触及4501的日内低点后迅速反弹。

随后金价自周低点反弹超过5.8%，但在周后半段于中轴线附近遇阻。当前5月开盘区间正在关键支撑位上方形成，短线重点关注上周区间突破方向，以判断下一阶段走势。

关键支撑区域依然维持在4493-4540之间，该区域由年度最低周收盘位、4月低点、2025年最高收盘位以及去年10月上涨行情61.8%斐波那契回撤位共同构成。如果跌破并周线收于该关键区域下方，则可能引发黄金进一步下跌。后续支撑位关注年度开盘位4319，更重要的长期多头失效区域则位于4098-4112之间，该区域对应年度低点、52周均线以及去年10月高点反转周收盘位。同时需要注意的是，未来几周25%平行通道线也将与该区域形成共振，如果价格跌至这里，市场可能出现更大级别反应。

若价格向上突破中轴线，则下一目标阻力将指向4894，也就是历史最高周收盘位，以及5025附近——对应1月下跌行情61.8%斐波那契回撤位。值得注意的是，去年10月形成的趋势线未来几周也将汇聚至该区域，因此只有有效突破并收于其上方，才能暗示黄金已经形成更重要的中期低点，并可能恢复更大级别上涨趋势。

总体来看，黄金上周成功守住关键支撑，而5月开盘区间正在其上方逐渐形成，后续区间突破方向将为市场提供更明确指引。从交易角度来看，整体观点并未改变：如果黄金仍处于本轮上涨结构中，那么跌势需要被限制在4493上方，而只有收盘突破4894，才可能推动下一轮主要上涨行情启动。

同时需要注意，本周美国将公布关键通胀数据，包括消费者物价指数（CPI）以及生产者物价指数（PPI）。此外，中东局势相关消息仍可能继续影响市场风险情绪，投资者也需要密切关注周线收盘情况，以判断后续趋势方向。

道琼斯指数：非农强于预期，中东局势持续影响市场情绪

美国股市在强于预期的非农就业报告公布后继续维持涨势，同时投资者也持续关注美国与伊朗战争局势的发展。

美国股市正继续向历史新高迈进。美国4月非农就业人数增加11.5万人，明显高于市场预期的6.5万人。这也是今年首次连续两个月实现稳健就业增长。失业率维持在历史低位4.3%，而工资增速则略低于预期，仅增长0.2%。

这份数据强化了市场对于美国劳动力市场依然具备韧性的看法，即便当前仍面临伊朗战争以及能源价格上涨的影响。这也进一步支持市场观点，即美联储仍将把重点放在控制通胀上，并可能在今年剩余时间维持利率不变。市场整体反应相对温和，美债收益率变化不大。

与此同时，投资者仍在密切关注中东局势发展。美国与伊朗在海湾地区的冲突加剧，引发市场对于脆弱停火协议以及霍尔木兹海峡重新开放前景的担忧。不过，美国总统特朗普随后迅速确认停火协议依然有效，这缓解了部分市场担忧，并推动美债收益率回落。

企业方面，芯片股继续成为市场焦点。微芯科技盘前上涨3.9%，此前公司预计第一季度营收将超出市场预期，主要受工业与汽车领域芯片需求强劲推动。其他半导体股票今年同样表现强势并继续上涨，高通上涨4.1%，英伟达上涨1%。

另一方面，Cloudflare股价下跌17%，此前这家云服务公司宣布将裁员约20%，并预计第二季度营收低于市场预期。云基础设施公司CoreWeave则下跌6.5%，原因是公司上调了全年资本支出预期下限，并表示零部件价格上涨推高成本。

技术面来看，道琼斯指数自2026年低点45,050反弹，目前最高升至50,238，但上涨动能开始出现放缓迹象。如果多头动能重新增强，买方将关注能否重新站稳50,000上方，从而推动市场进一步测试50,605这一历史高点。

下方支撑方面，48,900为当前重要支撑位，对应上周低点。如果跌破，则可能进一步下探4月30日低点48,500。若继续走弱，则50日均线47,830以及200日均线47,400将成为后续关键支撑区域。

国际油价录得逾7%的周线跌幅，但价格路径却呈现出极端波动特征

周初布伦特原油一度突破115美元/桶，美原油（WTI）也逼近107.38美元/桶，随后迅速回吐涨幅并转入大幅下跌。这种“盘中急涨、周线重挫”的结构，充分反映出当前市场在“美伊冲突升级”与“停火谈判预期升温”之间的剧烈博弈。

一方面，美国与伊朗在波斯湾方向的军事摩擦持续升级，阿联酋再度遭袭，霍尔木兹海峡航运安全风险显着升温，引发市场对全球原油供应中断的担忧，推动避险性买盘集中涌入能源市场；但另一方面，交易员又持续押注冲突最终将走向“有限停火”甚至阶段性缓和，市场一度传出美伊双方可能于巴基斯坦伊斯兰堡重启正式谈判的消息，导致多头资金缺乏持续追涨意愿。

前油市“陷入原地踏步式震荡”，认为市场始终徘徊于“外交突破”与“战事再升级”的临界点之间，任何关于停火、谈判或军事行动的新闻标题，都足以瞬间改变市场风险定价。这种高频率的“假突破”与“假回落”行情，也意味着当前油价已高度脱离传统供需逻辑，地缘政治风险溢价正成为决定短期走势的核心变量。

美伊冲突升级：霍尔木兹海峡风险重新成为市场焦点

尽管美国总统特朗普此前曾表示停火协议“依然有效”，但周五其立场再度转向强硬，向伊朗发出带有“最后通牒”意味的警告，要求伊朗彻底放弃核计划。与此同时，伊朗外长阿拉格齐则公开批评美国的“破坏性政策”正在削弱外交基础，并进一步加深伊朗国内对美国真实意图的不信任。

相比口头交锋，更值得市场警惕的是伊朗在霍尔木兹海峡问题上的制度性动作。伊朗议会目前正推动一项涉及霍尔木兹海峡的新法律草案，拟赋予伊朗在该海域更长期、甚至永久性的监督与管控权。

霍尔木兹海峡承担着全球约20%的海运原油运输量，是全球能源供应链最关键的战略通道之一。任何涉及海峡通行规则、航运监管甚至军事存在的变化，都可能直接影响全球原油供应安全与运输成本。

根据伊朗塔斯尼姆通讯社披露，该法案目前已进入伊朗议会、外交部以及港口与海事组织联合审议阶段。一旦最终通过，伊朗未来或可在“法律框架”下强化对海峡通行的实际控制能力，并进一步提升其在谈判中的战略筹码。

与此同时，美伊双方在波斯湾的实际军事接触已明显增加，阿联酋再次遭遇袭击，也意味着局势正从“外交威慑”逐步转向更具现实风险的区域性军事摩擦。

市场分析人士认为，伊朗当前一方面通过立法强化地缘战略控制权，另一方面又在谈判中坚持要求获得霍尔木兹海峡“永久监督权”，其真实目标更像是在为长期博弈构建制度基础，而非寻求短期快速妥协。

伊斯兰堡谈判预期升温，但核心分歧依旧巨大

尽管中东局势持续紧张，但外交渠道并未彻底关闭。

据知情人士透露，在调解方斡旋下，美国与伊朗目前正围绕一份“14项内容”的单页谅解备忘录展开磋商，试图为未来30天停火谈判建立框架。双方最早可能于本周在巴基斯坦伊斯兰堡恢复正式接触，这也可能成为本轮冲突升级以来级别最高的一次面对面谈判。

目前披露的草案内容显示，伊朗首次释放出愿意讨论核计划问题的信号，并考虑适度放松对霍尔木兹海峡航运的限制；而美国方面则承诺，在30天谈判期内逐步放松针对伊朗港口与航运体系的部分限制措施。

然而，双方在多个关键问题上的分歧依然十分明显。

伊朗明确反对向美国移交任何核材料，同时也拒绝在铀浓缩问题上接受全面让步；有关暂停浓缩活动、浓缩铀转移以及国际核查机制的细节，目前均未达成一致。此外，伊朗坚持要求在霍尔木兹海峡拥有长期监督权，而美国在解除制裁的范围与节奏上同样保留较强立场。

一名伊朗官员强调，德黑兰虽然正在认真研究相关提案，但绝不会接受“交出核材料”的条件。

在敌对局势真正获得长期解决方案之前，海湾地区供应恢复节奏、全球炼厂采购安排以及夏季汽油消费旺季的库存压力，都仍将处于高度不确定状态。

换句话说，目前市场对于“停火乐观预期”的交易，仍明显领先于现实进展本身。一旦谈判出现反复，或所谓“停火框架”被证明缺乏实质约束力，油价极可能重新进入高波动状态。

市场展望：未来一个月或成为决定油价方向的关键窗口

花旗银行在最新研究报告中维持其未来三个月布伦特原油120美元/桶的目标预测不变，但同时也给出了一个较为明确的中长期回落路径：预计2026年第二季度布伦特均价约为110美元/桶，第三季度回落至95美元/桶，第四季度进一步降至80美元/桶附近。

这一预测背后的核心逻辑在于：短期内，中东冲突与霍尔木兹海峡风险仍将维持较高地缘溢价，但随着停火持续时间延长、外交谈判逐步推进以及供应链恢复，市场风险溢价最终将逐渐被消化。

值得注意的是，花旗的基准情景并未建立在“冲突完全结束”的假设之上，而是基于“局势逐步缓和但长期对峙持续存在”的判断。

美国政府目前仍在持续向市场释放“局势趋于缓和”的信号，而市场本身也倾向于相信这一叙事，因此每次油价反弹都缺乏持续性，呈现出“上涨缓慢、回落迅速”的典型特征。

综合来看，未来一个月将成为决定国际油价中期方向的关键窗口期。若伊斯兰堡谈判取得实质性进展，市场风险溢价可能快速回落，布伦特原油存在重新回归80美元区间的可能；但若谈判破裂、霍尔木兹海峡风险进一步升级，油价则可能重新挑战120美元上方。

此外，市场也仍需关注其他地缘政治变量的外溢影响。美国国务卿鲁比奥近期警告称，若俄乌谈判迟迟无法取得突破，美方“不愿继续浪费时间”；但与此同时，俄乌双方刚刚同意进行“1000人换1000人”的大规模战俘交换，并将停火期限延长至5月11日，显示全球主要地缘风险事件之间仍存在复杂联动效应。

结语

总体来看，当前市场并非单纯交易经济数据，而是在“通胀韧性、政策预期、地缘冲突与风险偏好”之间反复切换。美元指数能否跌破关键支撑，将决定外汇市场是否开启新一轮美元下行；美元/日元则继续受制于日本干预风险与美日利差逻辑的拉扯；黄金守住支撑后，仍需等待区间突破确认；油价则将在未来一个月高度依赖美伊谈判进展与霍尔木兹海峡局势变化。本周美国通胀数据与中东消息面，将成为决定多资产走势的核心催化剂。

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2026-05-11