easyMarkets易信：美联储新主席上任，全球市场进入新阶段lg...

最近全球市场出现了一个明显变化：市场开始不再讨论“什么时候降息”，而是开始担心“会不会重新加息”。随着伊朗局势持续紧张、油价维持高位，以及美国通胀迟迟降不下来，美联储的政策预期正在悄悄发生转变。美元开始走强，黄金承压震荡，美元/日元继续受到收益率推动，而美股则在鹰派环境下依旧不断刷新历史高位。当市场开始重新计价“更高利率维持更久”时，现在的风险资产，还能继续无视这些压力多久？

伊朗否认同意将高浓缩铀库存转移至海外

一名伊朗高级官员周日向路透社表示，德黑兰并未同意将其高浓缩铀库存转移出境，并强调核问题并不包含在目前与美国达成的初步谅解之中。

该官员表示：“核问题将作为最终协议谈判的一部分进行讨论，但并不在当前安排范围内。关于将伊朗高浓缩铀库存移出国内，目前尚未达成任何协议。”

此前，周六援引一名美国官员报道称，美国与伊朗正接近达成一项协议，该协议将把当前停火延长60天，重新开放霍尔木兹海峡供商业航运通行，并允许伊朗恢复不受限制的石油出口。

根据拟议安排，在这60天期间，霍尔木兹海峡将保持开放，船只可自由通行且无需支付通行费用。伊朗还将移除此前部署在这一战略水道中的水雷，以恢复正常航运流量。作为交换，美国将解除对伊朗港口的封锁，并给予制裁豁免，允许德黑兰在国际市场出售石油。

协议草案还包括伊朗承诺不寻求发展核武器，并同意就暂停铀浓缩活动展开谈判。双方讨论内容还包括如何处理伊朗高浓缩铀库存的问题。报道称，伊朗官员已经通过调解方向外界提供口头保证，说明其愿意在铀浓缩活动及核材料问题上作出的让步范围。拟议中的停火延期，将为华盛顿与德黑兰之间更广泛的外交谈判创造窗口期，其中包括放松制裁以及解冻伊朗海外资产等议题。

霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，承担着全球约五分之一的石油运输量。自冲突爆发以来，该水道运输受扰，引发市场对全球能源供应和通胀压力的担忧。如果海峡重新开放，将意味着在经历数月冲突相关中断后，海湾地区的航运流动有望恢复正常，这对全球能源市场而言将是一个重要进展。

新主席上任，但降息越来越难

随着凯文·沃什正式宣誓成为第17任FOMC主席，市场关注的焦点并不只是“谁接替鲍威尔”，而是：在当前通胀与地缘风险持续升温的背景下，美联储是否已经越来越难以讨论“降息”？

对于美元而言，这可能意味着一个重要变化——市场正在重新计价“更高利率维持更久”，而美元指数则有机会迎来一轮补涨行情。作为特朗普亲自挑选接替杰罗姆·鲍威尔的人选，沃什上任后无疑会面临来自政治层面的降息压力。但现实问题在于，从当前美国经济环境来看，美联储几乎无法为降息提供合理依据。

首先，美国就业市场依旧强劲。

尽管市场此前一度押注经济放缓，但最新小企业乐观指数却显示，美国就业需求不仅没有恶化，甚至可能重新加速。

与此同时，通胀问题也并未缓解。无论是CPI、PPI还是核心通胀数据，美国物价水平依旧明显高于美联储2%的目标。而中东局势持续紧张，尤其是伊朗冲突带来的能源风险，也令未来数月的通胀前景进一步恶化。即便霍尔木兹海峡立刻恢复正常运输，高油价带来的输入型通胀压力仍可能持续存在。

这也是为什么，市场近期开始迅速调整对美联储政策路径的预期。就在几个月前，市场还在讨论美联储今年会降息多少次。但如今，方向已经明显发生变化。根据市场预测显示，交易员已经开始计入未来一年至少加息一次的可能性，而到明年4月前出现两次25个基点加息的概率，也已经升至20%。

黄金紧贴关键支撑区域——突破临近

在经历数周区间震荡后，XAU/USD 目前仍被困在重要支撑区域附近。

若跌破支撑，可能引发更深层次回调，并重新打开下行空间。

若当前区域守住，则市场焦点仍将维持在更广泛的月度区间结构之内。

本周市场将迎来关键通胀数据，而伊朗战争谈判仍是市场核心关注点。

阻力位：4770区域、4894（关键）、5025 支撑位：4493-4533（关键）、4319、4074-4151

在经历数周横盘整理之后，黄金价格依旧维持在关键支撑区域附近。XAU/USD 持续守在月度区间低位的重要技术底部上方。整体走势对当前区域极为敏感：若持续跌破该区域，可能意味着更深层修正开启；若成功守住，则近期跌势可能趋于稳定。

随着通胀担忧升温以及市场对美联储利率预期进一步上调，黄金面临的压力正在加剧。市场正进入本周关键通胀数据公布前的重要阶段，XAU/USD 周线技术图上的多空对决已经展开。

技术展望：

XAU/USD 正运行于关键支撑上方附近，“5月开盘区间已在其上方形成，后续突破方向将提供进一步指引。从交易角度来看，整体观点保持不变——若黄金准备进一步上涨，则跌幅必须受限于4493上方，同时仍需周线收于4894之上，才能推动下一轮主要上涨行情。”

近三周过去后，黄金依旧维持在关键支撑上方的区间震荡结构中，目前市场焦点仍集中在本周这一关键区域的反应。

当前关键支撑依旧位于2025年最高收盘位以及2026年最低周收盘位形成的4493-4533区域。

若跌破并周线收于该区域下方，则可能打开进一步下跌空间，目标指向年度开盘位4319，以及4074-4151区域。该区域由以下多个技术因素构成：

3月跌势的61.8%延展位

年内低点

10月最高周收盘位

52周均线

如果价格跌至该区域，预计市场将出现更明显的反应。

上方初步周线阻力位位于4770区域附近，即中线压力与月度区间高点所在位置，其后是历史最高周收盘位4894。

只有周线有效突破并收于该水平之上，才能表明更重要的低点已经形成，并意味着更大级别突破行情正在展开。

后续阻力目标关注：

61.8%回撤位5025

历史最高收盘位5279

黄金目前正位于多周区间低位的重要技术支撑区域，多空双方正在这一位置展开争夺，市场仍存在从该区域出现方向性反转的风险。

从交易角度来看，当前重点仍是等待月度区间突破来提供进一步方向指引。在价格维持于4493上方的情况下，空头仍然存在被反向挤压的风险。

同时需要注意，本周因假期因素将是一个缩短交易周，而核心个人消费支出物价指数（PCE）将成为经济数据焦点。

PCE 是美联储最关注的通胀指标，而新任美联储主席凯文·沃什刚刚上任，交易员将密切关注此次通胀数据，以及其对未来货币政策前景可能带来的影响。

由于伊朗局势至今仍看不到明确解决方案，近几个月通胀前景持续恶化。市场目前已经计价：美联储今年需要加息以应对通胀的概率接近70%。

对于不产生收益率的黄金而言，这种预期变化构成明显利空。如果能源价格继续维持高位，黄金所面临的压力可能进一步加剧。因此，市场需要持续关注中东战争相关消息，同时重点观察周线收盘表现，以获得下一阶段方向信号。

美元/日元，沃勒确认鹰派转向

市场对美联储利率路径的重新定价，成为推动美元/日元走势的核心因素。当前，市场关注点已经从“美联储今年会降息多少次”，转向“未来12个月是否还需要进一步加息”。

因此，美国即将公布的通胀数据、美联储官员讲话以及海湾地区局势发展，都可能主导市场方向，因为这些因素将直接影响通胀前景以及前端利率定价。

收益率利差依旧是核心驱动力

相关性矩阵继续显示，收益率利差仍然是影响美元/日元走势的最主要因素，并且在所有时间周期中都保持着最强且最稳定的相关关系。

虽然基准收益率利差与汇价关系略显更紧密，但真正对美元/日元方向影响更大的，仍是市场持续提升对美联储加息的预期。

相比之下，美元/日元与风险情绪指标之间的关系则开始变得混乱，这可能反映出近期全球股市双向波动加剧。

市场开始嗅到“转折点”

在伊朗战争爆发之前，市场原本预计美联储今年将至少降息两次，每次25个基点。

但如今情况已经发生剧烈逆转。当前联邦基金利率期货显示，到今年12月市场已计入20.5个基点的加息预期，并预计到2027年6月前还将加息约1.5次。

这种变化背后，是市场越来越担心：若能源价格持续上涨，可能会令本就顽固的通胀问题进一步恶化。

上周晚些时候，美联储理事克里斯托弗·沃勒的讲话进一步强化了这种鹰派重定价趋势。他表示，在通胀仍高于目标水平的情况下，讨论近期降息“简直疯狂”。

美联储官员讲话成为焦点

随着市场转向鹰派，上周重点将是观察其他美联储官员是否会与沃勒保持一致。

其中，纽约联储主席约翰·威廉姆斯尤其关键，因为他此前立场偏鸽，与沃勒类似。此外，美联储副主席菲利普·杰斐逊以及理事丽莎·库克和米歇尔·鲍曼的讲话，也将受到市场密切关注。

市场将观察，美联储是否正在逐渐放弃“今年降息”的可能性。

如果市场开始相信，美联储内部正形成更广泛的鹰派转向，那么前端利率的重新定价可能还有进一步上升空间。

一旦市场认为政策拐点已经出现，这种定价调整将成为推动美元/日元的重要力量，尤其是在这种对利率极度敏感的货币对中。相比之下，本周经济数据的重要性可能有所下降。

第一季度GDP数据由于地缘政治背景变化，已经显得较为过时。而核心PCE物价指数，在本月早些时候CPI和PPI数据公布后，其重要性也有所下降，因为市场对“重大意外”的担忧已经减弱。

相反，个人收入与消费数据可能更值得关注，因为这能够反映，在通胀不断上升的环境下，美国家庭是否还能维持消费能力。

植田和男面临压力

虽然美联储前景仍是美元/日元走势的核心驱动，但日本方面的发展同样重要。

目前市场预计，日本央行（BOJ）6月再次加息的概率约为80%，并预计年底前累计加息接近两次。

在市场已经提前计入大量紧缩预期的背景下，日本央行行长植田和男上周初讲话时，不能表现得过于谨慎。今年4月，当市场同样高度押注加息时，植田和男曾发表类似偏鸽言论，当时导致日元进一步承压下跌。

东京CPI数据同样值得关注，因为它与数周后公布的日本全国通胀数据具有较强领先关系。

近期，由于食品价格飙升带来的基数效应，以及临时补贴政策影响，日本通胀出现明显回落。因此，市场正密切观察，高能源价格是否开始向经济其他领域传导。

上周，日本国债收益率曲线一度出现罕见的“牛市趋平”，主要受到能源价格回落推动。但若这一趋势逆转，则可能进一步加剧长期收益率和日元的压力。

如果海湾地区能源供应持续受扰，对于作为能源进口国的日本而言，将进一步恶化通胀、经常账户以及整体经济前景。

美元/日元本月初低点反弹后，上周涨势暂时停滞。

由于能源价格回落，以及日本央行可能再次干预汇市的威胁，抵消了美联储鹰派预期升温的影响，同时也吸引了部分投资者在50日均线下方逢低买入，导致汇价整体维持窄幅整理。

当前，50日均线仍是下方最重要支撑。

若跌破，后续关注157.92此前突破区域，以及100日均线支撑。

上方方面，160依旧是关键心理关口，也是日本央行多次出手干预的区域，包括今年早些时候。

160.73是上次日本干预前触及的高点，而161.95则是数十年高位，如果上周上涨趋势恢复，这两个位置将成为重要目标。

技术指标方面，震荡指标已经略微转向看涨，但信号并不十分明确。

此外，本周初还需警惕日本央行潜在干预风险，因为美国将迎来阵亡将士纪念日长周末。在流动性极度清淡的环境下，日本当局可能借机向市场释放“干预威胁仍然存在”的信号。

但正如4月以及本月早些时候所看到的那样，如果没有基本面配合，这类干预往往更像是为多头提供更好的入场机会，而不是市场真正害怕的趋势逆转信号。

道琼斯指数再创历史新高

道琼斯指数无视消费者信心下滑、通胀预期升温以及迟迟无法落地的中东和平协议。凯文·沃什正式宣誓就任美联储主席，并表示希望改变美联储与市场沟通的方式。尽管当天几乎没有任何值得庆祝的消息，道琼斯工业平均指数依旧顽强刷新历史新高。

一位以鹰派着称的新任美联储主席正式上任；消费者信心指数大幅下滑；家庭通胀预期上升而不是下降；中东停火依旧毫无进展。但市场根本不在乎。市场想要新高，于是它就创了新高。鹰派接任，却被多头无视。当天最重要的事件，本应让市场对上涨保持警惕。

凯文·沃什正式宣誓成为新任美联储主席。他以鹰派立场闻名，并明确表示，希望缩减美联储庞大的资产负债表，同时改革美联储对市场的前瞻指引方式。

这对于风险资产来说，本质上是利空，而不是过去两年市场一直依赖的“宽松流动性环境”。但即便如此，市场依旧继续上涨并刷新纪录。

消费者信心恶化，但资金仍在追涨

上周五公布的密歇根大学消费者调查数据相当糟糕。消费者信心与经济预期双双大幅下降，明显低于市场预估。与此同时，无论是一年期还是五年期通胀预期，都高于市场预测。

这实际上是一种典型的“轻度滞胀”组合：经济信心走弱，但价格压力却更加顽固。而这一切，恰好发生在美联储理事克里斯托弗·沃勒发表明显鹰派讲话之后。

疲弱数据本身，市场或许还能暂时忽略。但当“经济放缓”与“通胀升温”同时出现时，市场仍然强行上涨，就说明当前风险偏好已经相当极端。另一个支撑风险资产的重要逻辑，是市场始终相信：美国与伊朗即将达成协议。市场近期不断流传“接近突破”的消息，而风险资产似乎也已经提前计入了一部分乐观预期。

但问题在于：类似的消息，已经持续出现了数周。美国总统自己都曾表示，4月初的停火协议“几乎已经名存实亡”。

伊朗最新提出的方案也遭到拒绝。

市场不断听到匿名消息人士称“协议接近达成”，但直到现在，外界甚至连协议草案是否真实存在都无法确认。因此，目前市场所押注的所谓“和平红利”，更像是在押注希望本身。

市场正在定价“加息”，而不是“降息”

目前，股市与利率市场正在讲述完全不同的故事。利率期货显示，美联储6月会议几乎肯定按兵不动。但从那之后，市场定价却开始朝着对股市不利的方向变化。到10月时，加息概率已经高于继续维持利率不变。而到12月，市场预计利率高于当前水平的概率已经超过70%，同时“降息”的可能性则完全消失。

美联储已经连续两次会议将利率维持在3.50%-3.75%。

与此同时，美国4月消费者物价指数（CPI）同比仍接近4%。

债券市场实际上已经开始接受一个现实：如果美联储下一步有动作，那么更可能是“加息”，而不是“降息”。甚至连特朗普本人近期态度也明显软化，表示将让新任主席自行决定政策方向。

对于过去两年一直公开要求降息的特朗普来说，这种表态实际上已经等同于默认：降息可能真的不会来了。

问题在于：历史新高通常意味着市场相信未来政策将更宽松。但债券市场目前定价的，却是进一步紧缩风险。而这两种逻辑，不可能同时成立。

真正考验将在周四到来

目前，这种矛盾还没有真正接受市场检验。

美国市场周一因假期休市，低流动性环境容易放大上涨走势，但这种上涨本身也更脆弱。真正关键的时间点，是周四即将公布的美国PCE物价指数。

这是美联储最关注的通胀指标，也是上周最重要的数据。如果PCE继续高于预期，那么利率市场当前的鹰派定价可能进一步强化。而已经处于历史高位的美股，则可能开始面临更大压力。反之，如果PCE降温，则多头可能还能再获得一段喘息时间。

在长周末中交易历史高位

目前趋势依旧向上。50,900附近的历史高位区域，是当前最关键的突破区。只要维持在这一位置上方，追涨资金就仍会继续进场。下方第一支撑位位于50,200附近，即上周五低点区域。再往下，则是关键心理关口50,000。如果跌破这一水平，多头结构可能开始恶化。

但更真实的情况是：当前市场更像是一轮建立在低流动性与脆弱信心上的动能上涨。在50,000守住之前，顺势做多依旧有效。但当前显然不是一个适合长期无脑追涨的位置。因为一旦周四通胀数据重新升温，或者伊朗谈判突然破裂，那么从历史高位开始的回调速度，往往会远快于此前上涨的过程。

结语

从当前市场结构来看，全球资产正在进入一个新的敏感阶段。一边是不断升温的中东局势与能源风险，另一边则是美国顽固的通胀与重新抬头的鹰派预期。利率市场已经开始重新计价“更高利率维持更久”，甚至逐渐讨论未来进一步加息的可能性。而这一变化，也正在重新塑造美元、黄金、日元以及美股之间的资金流向逻辑。对于黄金而言，关键支撑区域的得失，将决定下一阶段方向。对于美元而言，如果通胀持续居高不下，美元指数或仍存在进一步补涨空间。而对于美股来说，在流动性收紧与估值高企并存的背景下，市场未来或将越来越难继续依赖“降息预期”推动上涨。

接下来，PCE通胀数据、美联储官员讲话以及伊朗局势的发展，将成为决定市场方向的关键变量。目前来看，全球市场真正的考验，或许才刚刚开始。

的任何金融产品的优点提供任何建议，且其中包含的信息未考虑您的个人目标、财务状况和需求。因此，您应根据自己的目标、财务状况和需求，考虑这些产品是否适合您，并考虑交易这些产品所涉及的风险。EF Worldwide Ltd 建议您在就 EF Worldwide Ltd 的金融产品做出任何决定前，先阅读客户协议。交易涉及重大损失风险。请勿投资您无法承受损失的资金。EF Worldwide Ltd 不受日本金融厅 (JFSA) 监管，不参与任何被视为提供金融产品和招揽金融服务的行为，且本网站不针对日本居民。 EF Worldwide Ltd 在英属维尔京群岛获得金融服务委员会“FSC”的许可（EF Worldwide Ltd - 许可证号 SIBA/L/20/1135）。EF Worldwide Ltd 在塞舌尔共和国获得塞舌尔金融服务管理局“FSA”的许可（EF Worldwide Ltd - 许可证号 SD056）。EF Worldwide (PTY) Ltd 在南非获得金融行业行为监管局的许可（EF Worldwide (PTY) Ltd - FSCA 许可证号 54018）

免费电话： 4001203050

微信：easyMarketsCS

官网：www.easy-markets.com

2026-05-25