摩根大通重磅转向！黄金牛市被“深度冻结”，铜价或冲15000美元lg...

FX168财经报社(亚太)讯 摩根大通基础金属和贵金属策略主管Gregory Shearer表示，美联储近期转向鹰派，已实质性延长了黄金结构性上涨行情的暂停期；短期来看，基础金属可能提供更具吸引力的投资机会。

在最近一次采访中，Shearer首先被问及，如果霍尔木兹海峡全面重新开放，油市将如何反应。

油市恢复正常仍会有不少波折

他表示：“我们认为重新开放是有可能的。我们当前的供应预估假设是，霍尔木兹海峡石油流量将逐步恢复。具体而言，到7月，流量将恢复至冲突前水平的约68%，随后在2026年剩余时间里逐步接近100%。因此，夏季供应会出现相当明显的跳升，之后则是一个较长尾部的供应恢复过程。”

不过，他警告称，摩根大通预计，在恢复正常供应的道路上仍会出现不少波折和延迟。

他说：“真正驱动我们价格预测的是经合组织商业库存。国际能源署等机构最新公开数据实际上显示，我们此前认为的整体市场再平衡仍在推进，也就是从2月底到8月累计接近16亿桶的供应缺口仍大致符合预期。有意思的是，战略参与者和政府释放库存的进度符合我们的预期，但经合组织商业库存下降幅度明显低于我们的预期。这表明市场可能已经出现了更大程度的需求破坏。”

他继续称：“这真正意味着，在今年剩余时间里，经合组织商业库存降幅低于预期，意味着油价上行压力将明显小于我们一两个月前的设想。现在我们对布伦特原油价格的判断是，2026年第三季度平均约为每桶86美元，第四季度约为每桶80美元，最终在今年年底降至约每桶78美元。2026年下半年这一水平仍高于当前远期曲线所反映的价格，尽管我们认为下行压力会延续到2027年，当年平均价格预测约为每桶64美元，低于明年的远期曲线。”

“简单来说，从供需平衡和恢复的角度看，我们目前看到的情况仍意味着，今年下半年油价将明显高于当前油市远期曲线所隐含的水平，”Shearer补充称。

黄金结构性牛市被“深度冻结”

除能源外，Shearer表示，摩根大通在2026年剩余时间里非常关注金属市场。

他说：“首先是黄金。凯文·沃什领导下的鹰派美联储，以及上次FOMC会议释放的信息，确实把黄金结构性看涨故事中的这次暂停，变成了某种程度上更深的冻结。”

他表示：“在这种环境下，只要加息阴影仍悬在市场上方，我们真正看到的是投资者参与度明显不足。”

Shearer称，摩根大通目前已将重点转向铜。

他说：“我们在铜市场看到的是一个实际上受到结构性支撑的基本面背景，全球工业周期正在出现上行。我们预计2026年下半年中国动能将增强，而中国是一个关键市场；与此同时，铜矿供应仍然非常疲弱。”

他继续称：“但我们预计今年下半年最大的单一因素，本质上是美国对精炼铜的关税审查。当前铜市正在发生的事情是，大国之间正在围绕铜展开拉锯战，这使得美国以外市场的供需平衡异常紧张。我们的最终观点是，美国将以某种方式设计精炼铜关税，使进口对美国仍具吸引力，从而维持这种围绕铜的拉锯和争夺，最终为铜价升向每吨约15,000美元打开大门。”

黄金不是可靠的地缘政治对冲工具

4月9日，摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师Tai Hui表示，伊朗战争期间黄金剧烈抛售削弱了其作为防御性对冲工具的地位，投资者应将黄金视为一种投资资产，而非单纯避险资产。

Hui在媒体简报会上表示：“黄金并没有成为对冲地缘政治风险的工具。”

他说：“我们已经持续相当长一段时间认为，黄金并不是任何风险的良好对冲工具。如果观察它与股票或风险资产的相关性，会发现这种关系并不稳定。”

从对伊朗袭击开始后的前20天里，黄金从5,415美元高点跌至4,100美元低点，峰谷跌幅达到24%。随着冲突延续，黄金也一直难以重新积聚上涨动能。

Hui表示，尽管过去30年黄金在此类事件中的表现记录并不强，但许多投资者仍将黄金视为地缘政治事件的对冲工具。他说：“我们甚至不是在说70%的地缘政治事件会推动金价上涨。实际情况更像是五五开，就像抛硬币。”

Hui表示，即便不考虑伊朗战争这样的地缘政治冲击，黄金本身也面临若干不利因素。

他指出：“黄金的波动率和新兴市场股票一样高。它不产生收益。显然，过去两年如果你持有黄金，你可能并不在意收益，但持有成本仍然是需要考虑的因素。如果你持有黄金，是为了基于央行买盘基本面和所谓货币贬值交易来增强回报，那么这是有道理的；但如果你持有黄金，是相信它能帮助你抵消市场调整，那它并不是一个特别可靠的工具。”

尽管存在这些缺点，Hui表示，持有黄金仍有充分理由，包括央行为分散美元储备而产生的长期需求，以及投资者为对冲政府债务和货币供应快速增长而配置黄金。

他说：“由于黄金供应增长有限，因此黄金存在投资逻辑。但我们必须非常清楚，黄金是一种投资资产，而不是对冲资产。在我们看来，黄金仍然是一种值得纳入资产配置的有趣资产，但我们需要理解它所扮演的角色：它更像是回报增强工具，而不是风险管理工具。”

摩根大通长期仍看好黄金

摩根大通一直支持黄金涨势将延续、回调只是暂时现象的观点。2月17日，该行资深团队表示，确实可以提出一个反对黄金继续上涨的合理理由，但这一理由是错误的。

摩根大通私人银行执行董事Kriti Gupta和全球投资策略师Justin Biemann写道：“过去五年，黄金经历了一轮猛烈上涨，累计飙升超过170%。背后有一长串原因，但最大驱动力可能是地缘政治波动和碎片化进入新时代，促使投资者买入这种贵金属。”

他们继续称：“再加上市场对货币贬值、增长、通胀以及不负责任财政状况的担忧，而这些担忧尚未完全反映在主权资产价格中。难怪在压力时期，黄金一直是投资者青睐的资产。”

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