easyMarkets易信：非农骤冷点燃降息预期，美股黄金走强，下周CPI接棒定价lg...

上周全球市场经历了一次明显的定价转换。周初，投资者仍在担心中东冲突和霍尔木兹海峡受阻可能带来第二轮能源通胀；到周五，美国7月就业报告意外转弱后，市场的注意力迅速转向美国经济是否正在降温，以及美联储9月继续加息的必要性是否下降。美国非农就业人数意外减少2.3万，而市场此前预期增加约8万；5月和6月就业人数还被合计下修10.3万。失业率虽然从4.2%降至4.1%，但劳动参与率降至61.4%，平均时薪同比增速也降至3.2%。

市场反应非常直接。非农公布后，美联储9月加息概率由数据公布前约55%降至40%至44%附近，美国两年期和十年期国债收益率回落，美元指数跌至约99.50；黄金大幅上涨，标普500周五上涨0.62%，创历史收盘新高。纳斯达克综合指数上涨1.30%；全周标普500上涨3.58%，纳指上涨5.19%。

不过，周末出现的新消息意味着这轮行情并不能简单理解为“就业转弱，所以风险资产继续上涨”。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐周日表示，伊朗与阿曼围绕霍尔木兹海峡的新航道安排已经进入“最后阶段”，但同时强调，海峡重新开放仍取决于美国满足包括解除封锁和制裁、赔偿等条件。美国方面表示，一旦恢复不受阻碍的商业航运，将解除对伊朗港口的封锁。双方因此仍存在明显的执行顺序和政治条件问题，正式、可执行的通航安排尚未确认。

与此同时，周末地区安全风险并未消失。也门胡塞武装声称袭击沙特阿美Jazan炼油厂，沙特能源部确认炼厂发生火灾并已扑灭，但没有说明起火原因；阿联酋则表示，一艘与其国家石油公司有关的船只遭到伊朗袭击。

美元指数：非农削弱美元，但CPI决定跌势能否延续

上周五非农数据让美元指数承压。美元指数在数据公布后下跌约0.44%至99.50附近，并连续第二周走低。两年期美债收益率降至约4.245%，十年期收益率回落至约4.65%。这说明市场并不是突然开始交易大幅降息，而是把原本较高的“9月再次加息”概率重新压低。

技术结构上，美元指数已经重新跌破100整数关口，99.40至99.50成为第一支撑区域，更下方关注此前低位附近的99.00；上方则首先关注100.00，其次是此前反弹受阻区域100.70。当前结构偏弱，但如果下周CPI重新显示能源和服务通胀升温，美元仍可能迅速收复100。相反，如果CPI继续降温，市场进一步降低9月加息概率，跌破99.40可能打开向99.00延伸的空间。

EUR/USD受美元下跌推动，周五一度升至约1.1580附近的七周高位。这里需要注意，欧元上涨的主要动力并不是欧元区基本面突然改善，而是美欧利率预期差发生变化。美国就业转弱降低美联储继续加息的必要性，而欧洲央行政策预期没有出现同等幅度的鸽派调整，因此资金短线重新流向欧元。

EUR/USD下方首先关注1.1500和1.1450，上方则关注1.1600和1.1680附近。若美国CPI温和、美元继续跌破99.40，汇价站稳1.1600后有机会向1.1680扩展；但如果霍尔木兹风险推高能源价格，欧元区作为能源净进口地区反而可能承受更大的贸易条件压力。届时即使美元本身不强，EUR/USD也未必能够持续上涨。下周欧元真正需要观察的是1.1600能否由阻力转为支撑。

GBP/USD同样受益于美元回落，周五保持在1.34上方。英镑近期的优势来自英国利率预期仍然相对偏高，但能源价格上升对英国消费和企业成本并不友好。技术上，下方关注1.3400和1.3270，上方关注1.3500和1.3580。若美元继续走弱并突破1.3500，汇价有望进一步测试1.3580；反之，如果美国CPI重新强化加息预期，跌破1.3400将使近期反弹明显降温。

日元：非农再次推动升值，157至160仍是政策敏感区域

USD/JPY周五在非农公布前一度接近159，数据公布后迅速跌至157.70附近。美国就业转弱推动美债收益率下降，直接削弱美元兑日元的利差优势；与此同时，上周美日协调干预留下的政策威慑仍然存在，使市场在接近159至160时不愿大规模重新建立日元空头。

当前日元的核心逻辑仍是利差与干预之间的拉锯。美国收益率下降有利于日元，但只要日本利率明显低于美国，套利交易就不会完全消失。技术上，USD/JPY下方首先关注157.00，第二支撑位于上周干预后形成的155.00至155.50区域；上方关注159.00和160.00。

如果美国CPI继续降温，十年期收益率进一步下降，USD/JPY跌破157后可能重新测试155附近；反之，如果CPI偏强、收益率回升，159可能再次受到挑战。但160附近已经不仅是技术阻力，也是市场公认的政策敏感区，重新接近这一水平会显着提高投资者对官方再次行动的警惕。

黄金：单周上涨超过7%，下一关从就业转向通胀

黄金是上周表现最强的主要资产之一。周五非农公布后，现货黄金上涨2.3%，盘中一度上涨超过3%并触及6月17日以来最高水平。全周涨幅超过7%，创1月中旬以来最大单周涨幅。

黄金上涨的主要逻辑并不是单纯的避险。非农减少2.3万、前两个月就业被大幅下修，令市场降低美联储9月继续加息的概率，美债收益率和美元同步下降，黄金的机会成本随之降低。与此同时，中东局势并没有真正解决，因此黄金同时保留了一部分地缘政治风险溢价。这种“利率下降和地缘风险仍在”的组合，是黄金上周表现明显强于其他避险资产的重要原因。

技术结构已经从此前的区间震荡明显转强。4,300美元突破后成为第一重要支撑，第二支撑关注4,200至4,220美元区域；上方首先关注周五盘中高位附近4,380至4,400美元，其次是4,500美元心理关口。周五纽约黄金期货结算于4,399.70美元，也反映整个黄金市场的上行动能明显增强。

看涨路径需要美国CPI继续降温、美债收益率维持回落，同时中东风险没有彻底消失。现货黄金若有效突破4,400美元，市场可能开始测试4,500美元。看跌情景则是CPI明显高于预期，或者霍尔木兹海峡快速恢复正常通航，同时美元和收益率反弹；若金价重新跌破4,300并进一步失守4,200，本轮非农后的突破就可能进入更深调整。

原油：外交希望与供应风险同时存在，周末重新回到83美元上方

原油上周经历了极端的双向波动。周初市场因美伊外交希望快速撤出战争溢价，随后伊朗议会委员会审议限制美国、以色列及其他“敌对”船只通过霍尔木兹海峡的初步法案，又推动油价周四大幅反弹。周五布伦特一度回落约0.7%至82美元附近，但周末中东消息再次令风险溢价上升。

目前油价最大的特点是，需求和库存已经暂时让位于政治风险。美国截至7月31日当周商业原油库存增加250万桶至约4.07亿桶，而市场原本预期库存下降；但汽油库存下降160万桶，馏分油库存减少350万桶，而且商业原油库存仍比五年同期平均水平低约6%。因此，美国库存并没有给出一个简单的“供应过剩”信号。

技术上，布伦特下方首先关注82美元和80美元，进一步支撑位于78至79美元；上方关注85美元和88至90美元。WTI则关注75至76美元和72至73美元支撑，上方关注78至80美元以及83美元。

看涨路径是伊朗提出的通航条件无法被美国接受，或者海湾、红海及能源设施再次发生实际供应中断。布伦特若突破85美元，市场可能重新交易更高的战争溢价。看跌路径则需要伊朗、阿曼和美国形成具有明确执行顺序的安排，并且实际油轮通行量开始恢复；布伦特跌破80美元后，才说明供应风险溢价正在真正退出。

下一份EIA周度石油库存数据将在北京时间8月12日22:30公布。相比库存本身，下周更重要的仍然是霍尔木兹海峡实际船只通行量，而不是政治声明。

美国股市：风险情绪得到改善，CPI将测试纪录高位

美国股市周五明显上涨。标普500指数上涨0.62%；纳斯达克综合指数上涨1.30%；道琼斯工业平均指数上涨0.28%。全周标普500上涨3.58%，纳指上涨5.19%，道指上涨2.96%。

上涨的第一动力是利率。就业数据显着低于预期后，市场降低美联储9月加息概率，美债收益率下降，提高了高估值成长股未来现金流的现值。第二个支撑来自盈利。约85%的已公布业绩标普500企业盈利超过分析师预期，使投资者愿意继续接受较高估值。

标普500技术结构仍然明显偏多。下方第一支撑关注7,700点，其次是7,600至7,620区域；上方首先是周五纪录区域7,760至7,800点，突破后则进入新的价格发现阶段。看涨情景是CPI温和、收益率继续下降，同时企业盈利保持强劲；看跌情景则是CPI重新加速，使市场恢复9月加息交易，或者中东局势推高能源价格并压缩企业利润率。跌破7,700只是短线降温，真正破坏当前上升结构需要进一步跌破7,600附近。

下周企业财报仍值得关注，尤其是Cisco和Applied Materials。Applied Materials已经确认将在北京时间8月14日04:30举行季度业绩电话会议，AI芯片设备需求和资本开支展望可能影响半导体板块。

比特币：就业利好有限，65,000美元仍是突破关键

比特币没有像黄金和纳斯达克一样出现明显突破。周五弱于预期的非农数据推动BTC上涨约0.9%至64,762美元附近，全周上涨约3.1%，是三周以来首次周线上涨，但仍低于7月21日约66,436美元的收盘水平。

比特币继续在约65,000美元附近震荡，说明宏观流动性环境改善提供了支撑，但市场仍缺乏足够动能突破过去数周的主要压力区域。周末美国参议院推进加密市场结构立法程序，为数字资产监管提供了一定政策利好，但正式立法过程仍未完成。

技术上，下方关注64,000美元和62,000美元，进一步支撑位于60,000美元；上方首先是65,000美元，其次是66,500至67,000美元。若CPI温和、纳斯达克继续上涨且BTC突破67,000，市场才更有理由判断中期结构开始改善。反之，如果收益率因通胀数据重新上升，跌破64,000可能使价格重新测试62,000甚至60,000。

本周关键事件：CPI将回答非农留下的问题

本周最重要的数据是美国7月CPI。美国劳工统计局已经确认，数据将在北京时间8月12日20:30公布。6月美国CPI同比为3.5%，核心CPI同比为2.6%。市场真正关心的不是一个单独数字，而是能源价格此前上涨是否已经传导至核心服务和商品价格。如果整体和核心通胀继续降温，非农带来的“9月暂停加息”逻辑将进一步强化；如果通胀重新明显加速，周五美元下跌、黄金上涨和科技股走强的交易都可能部分反转。

随后，北京时间8月12日22:30公布EIA周度石油库存；北京时间8月13日20:30公布美国7月PPI；北京时间8月14日20:30公布美国7月零售销售。PPI将帮助判断企业成本压力，而零售销售则检验就业降温是否已经影响消费。如果出现“就业下降，消费下降，通胀回落”，市场会进一步交易经济降温；如果消费仍然强劲而通胀偏高，则美联储仍有理由保持鹰派。

结语

上周五的非农报告是一个重要转折点。新增就业减少2.3万，加上前两个月累计下修10.3万，使市场不得不重新评估美国经济的韧性。美联储9月加息已经从此前接近五五开的选择，变成概率明显下降的情景。这解释了为什么美元和收益率下跌，而黄金、科技股和日元获得支持。

但市场现在还缺少第二块拼图：通胀。如果周三CPI确认通胀继续降温，非农带来的利率交易就有机会延续，黄金、美股和非美元货币可能继续受益；如果CPI重新升温，市场会发现就业正在下降，但美联储仍然无法轻易放松政策，这反而是更复杂的“滞胀式”组合。

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2026-08-10