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Moneta Markets 亿汇每日新闻：欧洲通胀压力回升，能源价格推高政策收紧预期

欧洲央行警惕通胀再度升温

欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔近期释放出更明确的政策信号。她认为，央行不能等到能源成本已经全面传导至工资和其他价格后才采取行动，因为从政策调整到融资成本、消费需求和工资谈判发生变化存在明显时滞。欧元区7月调和消费者价格指数同比升至2.9%，高于6月的2.8%，其中能源价格同比上涨10.0%，服务价格上涨3.3%。在总体通胀重新抬头的背景下，欧洲央行对价格压力持续性的关注明显增强。

目前的价格结构也让欧洲央行更加谨慎。剔除能源后的通胀约为2.2%，说明近期总体通胀反弹仍受到能源推动，但服务价格同比上涨3.3%，已经明显高于2%的目标水平。政策层面真正担心的是能源成本长期维持高位后，企业通过提价消化成本，劳动者再要求更高工资补偿购买力，最终让通胀从外部冲击转变为更持久的内部压力。

欧洲天然气上涨加大成本压力

欧洲天然气市场重新成为影响通胀前景的重要变量。近期欧洲天然气基准价格一度突破每兆瓦时65欧元，创3月以来高位，2026年以来累计涨幅超过130%。与此同时，欧洲天然气库存目前约为63%，明显低于同期约80%的五年平均水平。库存偏低意味着欧洲在进入冬季前仍有较大的补库需求，如果供应端再次出现扰动，天然气价格可能继续维持高位，并通过电力、运输和生产环节扩大成本压力。

能源价格上涨带来的影响已经超出居民账单。第二季度欧盟商品贸易出现218亿欧元逆差，能源产品逆差从第一季度的713亿欧元扩大至1011亿欧元，企业生产、运输和进口成本随之增加。天然气上涨本身不会直接决定欧洲央行是否调整利率，关键仍是高成本持续多久，以及企业是否进一步向商品和服务价格转嫁压力。一旦这种传导持续，能源冲击就可能演变为更难消退的通胀问题。

经济改善提高政策收紧空间

与部分能源危机时期不同，当前欧元区经济并没有明显陷入衰退。第二季度GDP环比增长0.4%，同比增长1.0%，较第一季度接近停滞的状态明显改善。同期就业人数环比增长0.1%，同比增长0.5%，劳动力市场仍保持一定韧性。这意味着能源价格重新上涨的同时，经济基本面暂时没有出现明显恶化。

经济恢复增长也改变了欧洲央行面临的政策环境。如果经济快速收缩，继续收紧货币政策可能进一步压低需求，政策顾虑自然更大。现在增长重新获得一定动能，就业也没有明显转弱，经济对较高融资成本的承受能力有所增强。这给欧洲央行留下了更多控制通胀的空间，也降低了政策层面对提前行动的顾虑。

市场重新评估欧洲央行利率路径

欧洲央行目前存款机制利率为2.25%，主要再融资利率为2.40%。随着通胀回升、天然气价格上涨以及施纳贝尔释放偏鹰信号，市场开始重新评估未来几个月的政策路径。货币市场对年内进一步收紧的累计定价已经超过40个基点，9月会议因此成为近期市场关注的重点。

不过，市场定价并不等于欧洲央行已经确定加息路线，施纳贝尔强调的重点更接近于提前防范通胀风险。接下来，能源价格、服务通胀、工资增长和经济活动将共同影响欧洲央行的判断。如果价格压力继续向更广泛领域扩散，而经济仍保持韧性，欧洲央行进一步收紧政策的理由将更加充分。

其他数据、会议及事件概览

欧洲央行对通胀重新升温保持警惕，并开始更加重视能源成本向工资和服务价格扩散的风险。

欧洲天然气价格大幅上涨，能源进口和企业经营成本面临进一步上升压力。

欧元区经济与就业保持韧性，为欧洲央行控制通胀提供了更大的政策操作空间。

市场正在重新评估欧洲央行利率路径，未来政策方向将取决于能源、工资、服务通胀及经济表现。

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