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Moneta Markets 億匯每日新聞

美聯儲政策釋放新信號

從儲備削減到SRF重啟 

美聯儲儲備調控新方向

在墨西哥央行百年慶典上，美國達拉斯聯儲主席洛根發表了引人矚目的講話，直言美國銀行體系中的準備金水準仍有進一步下降的空間。這一言論重新點燃了市場對美聯儲緊縮操作可能性的關注。她指出，雖然當前儲備水準充裕，但在接下來的幾個關鍵時間點，金融系統可能會出現短暫的流動性緊張，特別是在季度末和納稅高峰期，這些時點往往伴隨著企業和機構大量的資金需求。 

洛根強調，在收緊流動性的過程中，美聯儲必須仔細平衡系統穩定性與政策傳導效率。儘管銀行系統當前尚未顯露出系統性風險，但“邊際削減”可能迫使銀行更依賴回購市場和短期融資工具。而她的這番話也被市場解讀為——美聯儲並未結束流動性調控的工具化探索，反而在準備應對下一輪資金環境收縮的挑戰。 

SRF重啟預期升溫

為了應對即將到來的季度末資金緊張，洛根在講話中明確表示，美聯儲的常設回購便利工具（Standing Repo Facility, SRF）可能在9月再度登場。SRF作為“流動性安全閥”，允許銀行以國債等優質資產為抵押，快速換取現金，從而避免市場因資金鏈緊繃而出現恐慌性波動。 

今年6月底，SRF已被市場參與者啟用，事實證明該工具在穩定資金市場方面效果顯著。洛根回顧歷史時還提到，2004年9月底銀行儲備下降之際，類似的機制幫助系統渡過了階段性壓力，這一經驗令她對SRF的作用充滿信心。不過，她也謹慎提醒，SRF不是日常依賴的常規解決方案，而是一個在必要時才會動用的“上限工具”。這種態度表明，美聯儲既準備好在短期內提供支持，又警惕金融體系過度依賴央行輸血。 

資產負債表擴張的隱憂

除了短期資金波動，洛根更進一步將話題引向美聯儲資產負債表的可持續性。她指出，如果為了滿足銀行對儲備的短期需求而不斷擴表，美聯儲可能陷入“被動膨脹”的困境。這不僅限制了貨幣政策的靈活性，還可能埋下長期金融不穩定的隱患。 

為此，她提出多項改進建議：例如通過貼現窗口為銀行提供更具彈性的資金來源，甚至考慮取消額度限制，並探索每日貼現貸款拍賣等機制，以便更高效地滿足系統需求。這些構想表明，洛根希望建立一種更市場化、透明度更高的流動性支持框架，從而減少美聯儲在危機時期被迫“大包大攬”的局面。 

政策前景模糊化 

值得注意的是，洛根在此次講話中有意回避了對利率政策與經濟前景的表態。作為美聯儲內部相對鷹派的聲音，她的沉默本身就成為一種信號。尤其是在美國通脹依舊高於2%目標、就業市場出現放緩跡象的背景下，市場原本期待她就降息前景給出更明確的提示，但結果卻是“只談流動性，不談利率”。 

與之形成對照的是，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的講話中已釋放溫和信號，承認勞動力市場的下行風險正在增加，甚至暗示貨幣政策可能需要“適度調整”。這一言論被市場迅速解讀為9月降息的伏筆。市場猜測：美聯儲是否會在9月會議上降息與SRF重啟。若真如此，將意味著美聯儲試圖通過“雙管齊下”的方式，一方面緩解市場資金壓力，另一方面為經濟提供額外支撐。 

其他數據、會議及事件概覽

洛根指出美國銀行體系儲備仍有下降空間，並提醒納稅期可能引發資金緊張。 

洛根強調美聯儲常設回購便利（SRF）或將在9月重啟，以緩解短期流動性壓力。 

洛根警示若過度依賴擴表滿足需求，美聯儲可能陷入被動膨脹，呼籲探索更市場化的流動性支持機制。 

在利率政策問題上，洛根保持沉默，與鮑威爾的溫和表態形成對照，市場因而猜測9月可能出現“降息+SRF”雙管齊下。 

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