easyMarkets易信：12月降息交易全面发酵：美元走弱、避险资产分化、风险资产接棒上涨lg...

美国最新公布的通胀与消费数据再度走软，让市场对美联储 12 月降息的押注全面升温：联邦基金期货已隐含约八成以上的降息概率。在“软数据+鸽派发声”的组合之下，美元指数回落、美债收益率下行，全球主要资产同步对这波预期做出反应。

USD/JPY 随着日元因干预言论走强及美国数据疲弱而回落

随着东京方面的干预传言升温、且美国经济数据走软令美元走弱，USD/JPY 周二下滑接近 156.00。疲软的美国 PPI 与令人失望的零售销售数据强化了需求降温与通胀动能减弱的迹象。尽管如此，由于市场对政府刺激措施的担忧以及对日本央行（BoJ）紧缩力度缺乏信心，日元的回升依然有限。

在延迟公布的 9 月生产者价格指数（PPI）和零售销售数据暗示通胀动能放缓、消费者需求走弱后，美元遭遇了沉重抛售。 9 月 PPI 月率上升 0.3%，符合预期，年率维持在 2.7%；但核心 PPI 月率仅上升 0.2%，低于 0.3% 的预期，年率从 2.9% 放缓至 2.6%。

零售销售同样表现令人失望。9 月零售销售月率上升 0.2%，不及预期的 0.4%，亦低于 8 月的 0.6%。年率来看，9 月零售销售上升 4.3%，较 8 月约 5.0% 明显放缓。直接计入 GDP 的零售销售控制组9 月出现 -0.1% 的萎缩，不及预期的 0.3% 增长，亦低于 8 月的 0.6%。剔除汽车的零售销售（月率录得 0.3%，低于预期的 0.4%，同时低于 8 月的 0.6%。

劳动力市场信号也显示进一步疲软。ADP 就业变化的四周均值从 -2.5K 下降至 -13.5K，这一下滑反映出就业增长动能的放缓，进一步证明劳动力市场正在走弱。

在此之前，受美国联邦储备委员会（Fed）有影响力官员发表鸽派言论、释放对降息持开放态度的信号影响，市场已经在加大对降息的押注。而最新的数据增强了市场对政策制定者可能在 12 月降息的信心。

在日本方面，财政大臣片山以及其他官员多次发表口头干预警告，帮助日元重新获得支撑。相关官员强调对快速汇率波动的不安，并释放在必要时准备采取行动的信号。

然而，与政府大规模刺激方案相关的财政担忧，以及外界对日本央行短期内加息的怀疑，仍然削弱了日元更广泛的前景，并限制了其持续升值的空间。

USD/CHF 在美元走弱与瑞郎回调的背景下保持稳定

周二美盘时段USD/CHF 维持在 0.8080 附近。由于美元（USD）与瑞郎（CHF）同时走软，货币对整体方向性不足。两种货币承压相互抵消，使汇价被限制在窄幅区间内。

随着市场对货币宽松的预期明显升温，美元继续下滑。根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为美联储（Fed）在12月降息 25 个基点的概率达到 81%，高于前一天的 71%。

这一变化源于多位官员的鸽派言论。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，劳动力市场疲软已成为他的主要担忧，并称在就业数据近期走软的情况下，通胀“不是大问题”。他还暗示9月非农就业人数可能被下修，表明劳动力市场正变得愈发脆弱且更加集中特征明显。

近期美国数据也支持这种观点。ADP 数据显示，截至 11 月 8 日的四周内，私营企业平均每周裁员 13,500 人，加深了美国经济逐渐放缓的印象。与此同时，生产者价格指数（PPI）表现温和：总体 PPI 年率上升 2.7%，核心为 2.6%；9 月零售销售仅上升 0.2%，低于预期的 0.4%。美国谘商会消费者信心指数 11 月大幅降至 88.7，表明家庭情绪恶化。在这一背景下，多位美联储官员，如当天早些时候的斯蒂芬·米兰，认为当前经济“需要大幅降息”。

瑞士法郎也在失去动能。在长时间升值之后，投资者正在削减瑞郎多头仓位。全球风险情绪的温和改善也削弱了避险需求，而这种改善部分来自美国协调下俄乌和平框架出现早期进展的迹象。

瑞士央行依旧偏鸽派，在今年两次降息后，其政策利率维持在 0%。决策者表示，如果金融环境收紧或物价压力进一步减弱，他们准备采取行动。然而，也指出未来几个季度通胀可能略有上升，因此进一步放松的紧迫性有限。

USD/CHF 技术面分析

在 4 小时图上，USD/CHF 交投于 0.8084，较日内开盘价低 4 点，全天几乎无变化。100 周期简单移动平均线（SMA）在 0.8034 附近温和上扬，价格位于其上方，维持轻微的多头倾向。SMA 的上升斜率显示买盘兴趣仍在，回调在均线附近获得支撑。相对强弱指数（RSI）处于 57（中性偏强），动能稳定在中轴上方。从 0.7879 延伸的上升趋势线进一步支撑汇价，在 0.8070 附近提供支撑。

上方阻力位在 0.8102，其后为 0.8124。 下方支撑位在 0.8058，下一道支撑在 0.8036。 若突破首个阻力位，涨势可能延续至其后的目标位；若跌破初步支撑，则可能测试下方区间。总体而言，只要价格保持在上行均线之上，回调仍倾向被买入。

黄金因通胀停滞与支出疲软推动 12 月降息预期升温而上涨

周二，在美国经济数据强化美联储（Fed）可能于 12 月 9–10 日会议降息的猜测后，黄金上涨超过 0.14%。美国国债收益率下跌以及美元走弱，也让金价在触及日低 4,109 美元后，反弹至4130美元附近。

XAU/USD 随着美债收益率下降、美元走弱而走高

美国通胀与零售销售数据显示物价上涨似乎已停滞，而家庭在 9 月减少消费，距离圣诞购物季还有两个月。此外，美国政府关门导致经济不确定性上升，谘商会（CB）消费者信心指数 11 月下滑，显示美国人对就业、收入与个人财务状况仍感到不安。

在此背景下，货币市场将下次会议降息 25 个基点的概率上调至 82%，高于上周的 50%。

周一，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利称“AI 存在真正的应用场景，但加密货币没有”，并补充称民众因通胀感受到痛苦。他在分歧加剧的联邦公开市场委员会（FOMC）中继续保持鹰派立场。

本周稍晚，美国将公布耐用品订单与初请失业金数据，这可能为美联储官员进入缄默期前提供政策走向的线索。

市场驱动因素：较低的美国通胀数据或巩固 12 月降息

生产者价格指数（PPI）9 月年率上升 2.7%，与预期及 8 月一致，显示价格压力趋稳。核心 PPI 降至 2.6%，低于预期的 2.7%，也低于前值 2.9%。

9 月零售销售月率增长 0.2%，低于 8 月的 0.6%，说明消费者支出疲软。同时，美国谘商会报告显示家庭情绪在 11 月明显恶化，消费者信心从 10 月的 95.5 大幅下降至 88.7。

美元指数大跌 0.50%，美盘时段跌破 100 至 99.69附近。与此同时，美国国债收益率下滑，10 年期美债收益率下降 3 个基点至 4.00%。美国实际利率也下降 3 个基点至 1.80%，而实际利率通常与金价呈反向关系。

技术分析：金价向 4,200 美元上方发起攻势

黄金仍保持上行倾向，尽管金价在 4,200 美元下方震荡，交易者正在等待新的驱动因素。相对强弱指数（RSI）虽然走平，但位于 50 上方，显示买方占据优势。

首个关键阻力位为 4,200 美元，其后是 11 月 13 日高点 4,245 美元。若突破该点位，将指向 4,300 美元及历史高位 4,381 美元。 相反，如果跌破 4,100 美元，金价将有望测试 20 日简单移动平均线（SMA）4,045 美元，随后进一步下探 4,000 美元。

WTI 原油因美国牵头的俄乌和平谈判进展引发供应担忧而下跌

美国西德克萨斯中质（WTI）原油周二回落，抹去前一交易日的小幅涨幅。交易员对美国推动的俄乌和平框架传出的积极进展作出反应。美盘时段，WTI 报约 57.90 美元，下跌近 1.90%，徘徊在一个月低点附近。

最新的疲软表现来自新的头条消息：基辅方面已暂时同意美国协调的和平提案框架。根据 ABC 新闻援引一名美国官员的话称，乌克兰代表团在周二于阿布扎比举行的会谈中，就可能的和平协议条款与华盛顿达成初步共识。

尽管协议尚未敲定，且仍存在政治不确定性，但交易员将这一进展视为制裁最终可能放松的早期迹象，这意味着未来俄罗斯原油供应可能增加。

从更广阔的前景来看，供应过剩担忧仍在拖累市场情绪。分析师继续预计，美国页岩油行业与其他非 OPEC 产油国的产量增长将超过全球需求。

与此同时，OPEC+ 的政策环境提供的支撑有限。该组织今年早些时候大幅增产后，已暂停 2026 年第一季度的进一步增产。这增强了市场对库存可能在新年临近之际继续上升的预期。

此外，在美联储官员发表鸽派言论后，美国降息预期重新升温。理论上，这可能提振燃料需求，但交易员目前更关注供应面动态以及和平进程的相关消息。

道琼斯指数周二大涨 ，因降息预期进一步巩固

道琼斯指数周二剧烈震荡后上涨逾 700 点，从早盘的波动中强劲反弹，投资者在相互矛盾的新闻之间寻找方向。在因假期缩短的交易周中，市场最终转向看多，但关键科技股仍拖累领涨行情的人工智能板块。

AI 热潮的明星——英伟达（Nvidia，NVDA）周二下跌 4%，再度受挫，并将其自超过每股 205 美元历史高点以来的跌幅扩大至 14%。据市场报道，后来者、Facebook 母公司 Meta Platforms（META）正在探索收购谷歌母公司 Alphabet（GOOG）的 AI 专用芯片业务的可能性。

在暂时不关注对 AI 推动收入的过高期待时，市场仍紧紧围绕美联储（Fed）恢复降息的可能性。利率市场现已计入 12 月 10 日降息 25 个基点的概率超过 82%，此前数位美联储官员暗示，他们对立刻调整利率比市场之前认为的更为开放。

利好、利空与被忽视的细节

美国 9 月生产者价格指数（PPI）通胀指标有所缓和，核心 PPI 年率降至 2.6%，低于前期略微修正后的 2.9%。9 月零售销售月率增长 0.2%，尽管略低于预期，但仍显示活动扩张。

然而，零售销售表面的增长可能具有误导性。主要零售销售数据未经过通胀调整；若根据消费者价格指数（CPI）进行实际调整后，9 月实际零售销售出现轻微萎缩，表明消费者在更严峻的经济环境下正承压。

根据美国谘商会（CB）最新消费者信心指数，11 月消费者预期与整体经济展望恶化，指数从 10 月的 95.5 大幅下降至 88.7，为 4 月以来最低。市场此前普遍预期会回升至 93.2。

道琼斯价格预测

价格位于 50 日指数移动平均线（EMA）46,700上方，并远高于 200 日 EMA 44,605，维持看涨基调。50 日 EMA 在小幅回调后企稳，200 日 EMA 继续上行。RSI 为 52.56，处于中性区间，但正缓慢上升，表明动能略有改善。

随机指标为 20.67，从深度超卖区域回升，暗示短期可能开始出现恢复。来自 48,419. 的下降趋势线持续限制涨势，阻力位在 47,925 附近。若能收于该阻力上方，将打开通往 48,419的路径；若未能突破，价格可能受限，并回落至 50 日 EMA 附近。

结语

整体来看，本轮行情的共识主线已经十分清晰：“数据转弱，降息预期强化 ，美元与收益率回落”，但在这一主线之下，各类资产的演绎却分化明显——避险货币日元、瑞郎的上涨受到本国基本面与政策预期的牵制，黄金则更为直接地反映了实际利率下行和对货币宽松的提前定价，原油则被和平预期与供应过剩压制，美股则选择无视基本面“暗礁”，继续押注流动性与科技故事。

接下来几周，美国耐用品订单、初请失业金等数据将为 12 月议息前的“最后一公里”定调：

若弱势数据延续、消费者信心继续下滑，市场对“12 月降息以及2026 年更深度宽松”的押注可能进一步加码，黄金和美股有望受益，而美元和实际收益率承压。

若数据意外回稳甚至反弹，则可能触发对“过度押注鸽派”的回吐，令当前多资产同向的交易拥挤度面临一次不小的“挤泡沫”考验。

在这一阶段，交易思路上更需要放弃“单一资产故事”，回到跨资产的联动逻辑：看收益率定黄金，看政策预期定股指，看供需和地缘定原油，看本国央行与财政约束定汇率。短期情绪可以推动价格快速偏离基本面，但真正决定这波“降息交易”能走多远的，依然是接下来数据与央行给出的“硬信号”。

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2025-11-26