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Moneta Markets 亿汇每日新闻：欧债供给激增压力显现，收益率中枢面临上行重估

欧元区政府债券供给创纪录

进入2026年，欧元区政府债券市场将面临前所未有的供给考验。综合各国财政融资需求与央行资产负债表变化，全年净新增供应规模预计接近9300亿欧元，明显高于历史均值。这一规模并非单一来源推动，而是财政赤字扩张与央行政策转向叠加后的结果，也意味着市场需要重新评估对利率与资金吸纳能力的判断。 

从结构上看，新增供给中约有5500亿欧元来自政府主动发债，而另一大来源则是欧洲央行持续推进量化紧缩所释放的存量债券。随着央行逐步退出债券市场，原本由官方部门吸收的供给重新回流至市场，这一变化正在深刻改变欧元区国债的定价机制，也让收益率中枢面临系统性抬升压力。 

需求结构分化决定收益率上行空间

面对如此庞大的供给规模，真正决定市场能否顺利消化的，并不是名义上的需求总量，而是这些资金在多大程度上愿意无条件入场。从结构上看，大约7000亿欧元的购买力主要来自对价格变化不太敏感的投资者，这类资金更多受监管要求、长期资产配置或制度性安排所推动，比如为了满足流动性或久期管理需要而被动配置政府债券，因此并不会因为短期收益率的小幅波动而明显改变行为。不过，这部分需求本身也有边界，并不足以完全覆盖新增供给。即便在这种相对稳定的需求支撑下，市场仍然会留下超过2000亿欧元的缺口，需要由更关注收益率水平的市场参与者来承接。 

这意味着，单靠自然买盘并不足以完全消化供给，利率水平本身将成为吸引边际资金的关键变量。对于这部分投资者而言，收益率是否足够具备相对优势，决定了其是否愿意从股票、信用资产或其他债券市场转向欧元区国债。这也是为何市场普遍认为，核心国家长期国债收益率仍有继续上行的现实基础。 

银行与长期机构构成稳定底座

在所有参与者中，银行体系仍是最稳定、也最不受价格波动影响的买家。随着量化紧缩持续推进，央行储备从体系中逐步流出，银行需要通过补充高质量流动性资产来维持既定的流动性覆盖水平。在现有监管框架下，政府债券仍是最主要、也最现实的选择之一。 

从资产扩张趋势推算，银行体系在2026年对政府债券的年需求规模可能在3000亿欧元左右，这为市场提供了重要缓冲。但需要注意的是，这类需求更多是被动形成的，并非主动押注利率水平。保险公司和养老金等长期机构同样具备一定承接能力，但它们对收益率曲线和长期回报更为敏感。
 

海外资金与去美元化带来不确定变量

当前外国投资者对欧元区政府债券的持有比例仍低于量化宽松前的水平，这意味着从历史视角看仍有回补空间。在收益率回升、央行退出市场的背景下，欧元区债券对部分国际资金重新具备吸引力，尤其是官方储备管理机构，其配置决策往往不以短期价格为核心考量。 

与此同时，围绕去美元化的讨论不断升温，使得部分长期资金开始重新评估欧洲资产的战略价值。但这一逻辑并非单向成立。欧洲自身的财政可持续性同样受到关注，一旦市场对成员国债务风险的担忧重新升温，海外资金的流入节奏也可能迅速逆转。 

其他数据、会议及事件概览

2026年欧元区政府债券净供给接近9300亿欧元，市场供需格局发生明显变化。

在稳定买盘难以完全覆盖新增供给的情况下，收益率水平将成为吸引边际资金入场的核心变量，长期利率面临上行压力。

银行体系、保险与养老金等长期机构构成需求底座，但整体承接能力存在边界。

海外资金与储备配置可能带来增量需求，但欧洲财政可持续性与去美元化进程的不确定性，将影响跨境资金流入节奏。

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